（报告出品方/作者：华泰证券，申建国、边文姣）

钠电池产业化提速，有望长期保持成本优势

钠电产业化提速，钠电材料与电池扩产共振

钠电材料产业链完善与电池企业扩产共振，推动钠电产业化进程。钠电池的降本依赖于材料端的进步，我们认为随着钠电材料企业由小批量试产转向大规模量产，正、负极以及电解液等关键材料成本有望明显下降。正极材料方面，层状氧化物路线进度最快，传统锂电三元厂商产线与生产经验复用优势明显，布局相对领先；美联新材依托自身原料优势，与七彩化学合资投建普鲁士蓝项目。负极材料方面，非定型碳与锂电石墨负极在原材料与工艺上差异较大，传统锂电负极与新进入者齐头并进。电解液方面，工艺变化相对较小，预计传统锂电电解液企业仍将具有较强规模优势。材料成本下降有望进一步凸显钠电成本优势，配合宁德时代、传艺科技、维科技术等钠电池企业明年投产量产产线的规划，钠电产业化进程有望加速。

钠电材料产业链完善有望长期保持成本优势

随着材料产业链完善，钠电降本空间较大。钠电池相较锂电，材料端主要变化在于正极、负极以及电解液，我们预计在钠电池量产后，伴随材料生产商制造工艺成熟以及规模效应，钠电池成本有望持续下行，进一步凸显成本优势，促进钠电池渗透率提升，形成正向循环。我们估算，量产初期，钠电池电芯物料成本约元/kWh，远期由于材料价格下降，有望降至元/kWh。

考虑未来锂电材料降价，远期钠电仍有望保持相较成本优势。由于锂电材料供需关系逐渐趋于过剩，我们判断后续价格有望回落，因此分析钠电成本优势需要考虑各项锂电材料，尤其是碳酸锂价格变化的影响。在钠电量产初期，其电芯物料成本相较磷酸铁锂电池先行成本低约.5元/kWh，相当于碳酸锂价格位于30-40万元/吨时的磷酸铁锂电池成本。展望远期，即使考虑锂电材料降价，钠电成本优势依然显著，我们估算远期钠电池电芯物料成本相当于碳酸锂价格约10万元/吨时的磷酸铁锂电池成本。

乘用车、储能市场应用提速，打开钠电市场空间

低速乘用车有望率先应用

钠电相较锂电成本低，能量密度与循环性能适配低速乘用车要求。钠电池具备突出的成本优势，根据中科海钠

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