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来源：诺安基金

近期创业板开始走强，不少投资者朋友都在关心，到底创业板还能不能上车？年创业板的投资机会是什么？创业板适合借基投资吗？

别着急，今天小诺特意请到了诺安创业板指数增强的基金经理梅律吾来给大家一起聊聊创业板那些事~

Q1：梅总您好，先给大家打个招呼吧，然后介绍下创业板指整体聚焦于哪些行业板块？

梅律吾：各位投资者朋友们大家好！我是诺安创业板指数增强的基金经理梅律吾。创业板指聚焦于代表未来的新兴科技行业，主要有新能源、医药生物、信息技术、新材料、先进制造、新消费等行业板块。从另一个角度来看，创业板指回避了代表过去的传统经济行业，如金融、地产及相关的周期板块。

Q2：不少人将我国的创业板指比作美国的纳斯达克，代表我国的核心科技，对此，您怎么看？在您看来，创业板指与纳斯达克有何异同？

梅律吾：基本认同，但也不完全认同。创业板与纳斯达克有相同之处。纳斯达克代表美国的核心科技，是美国的新经济。创业板代表中国的核心科技，是中国的新经济。

虽然有相同之处，但两者目前的差距还比较大。从成长阶段来看，纳斯达克已走过半个世纪，现在是成年人，博士毕业。创业板才十几年功夫，目前是青少年，初中学生。从市场规模来看，纳斯达克上市企业有多家，总市值6.7万亿美元。创业板上市公司多家，总市值12万亿人民币。从成份股影响力来看，纳斯达克成份股都是各时代耳熟能详的世界科技巨头，引领人类社会的未来。创业板成份股是中国的科技龙头，有部分企业也开始走向世界，但影响力相差较远。

Q3：您管理的诺安创业板指数增强产品有哪些特色？

梅律吾：创业板代表中国的核心科技，是中国的新经济。创业板的终极目标是成为中国的纳斯达克。相对纳斯达克而言，创业板目前处于少年时代，未来成长空间值得期待。诺安创业板增强基金，为投资者分享创业板长期成长，提供便捷的途径。

Q4：梅总，能简单介绍下您管理诺安创业板指数增强这只产品的投资框架吗？

梅律吾：诺安创业板增强基金的系统化框架，可以用两句话概括。第一句，自上而下的三个维度：宏观择时、行业配置、个股选择。第二句，量化研究与基本面研究相结合。

每个维度的决策，都是量化研究与基本面研究相结合。宏观择时，要参考卖方研究的量化择时模型，同时结合自己对宏观基本面的研究。行业配置，要参考卖方研究的行业轮动模型，同时结合自己对各行业基本面的研究。个股选择，既参考卖方研究的多因子选股模型，也要参考行业分析师的建议，同时结合自己对个股基本面的研究。

Q5：在您看来，诺安创业板指数增强的alpha主要体现在哪几个维度？

梅律吾：指数增强的alpha来源，通常有三个维度：宏观择时、行业配置、个股选择。诺安创业板增强基金的alpha，主要来自个股选择。前两个维度贡献的alpha非常有限。

宏观择时只有在创业板指震荡下跌时通过降低仓位以获取alpha。但由于基金合同规定最低仓位80%，因此降仓位只能10个点左右，贡献的alpha很有限。今年就是靠宏观择时获取了alpha。

行业配置贡献的alpha也很有限，主要原因在于跟踪误差。基金合同规定，年化跟踪误差不超过7.75%。要控制跟踪误差，行业偏离度就不能太大。诺安创业板增强基金的行业配置，较基准上下浮动不超过20%。因此行业配置的alpha贡献有限。

Q6：相对沪深、中证这些常见宽基指数而言，创业板指行业权重偏倚更大，这在实操上是否难度更大？您在实操中如何应对？

梅律吾：创业板指数不仅有高权重行业，还有高权重的成份股。这当然增加了实操难度。对高权重行业，新能源在创业板指中的权重超过30%，医药生物在创业板指中的权重超过20%。

对于这两大权重行业，基金通常保持中性配置。对于高权重成分股，创业板指第一大成份股宁德时代，权重占比在16%以上，最高可达20%。但基金组合的个股配置比例不得超过10%。为了解决这个难题，我们在宁德时代上下游的产业链中，挑选与宁德时代相关度高的上市公司股票，弥补权重差额，控制跟踪误差。

Q7：近年来量化结合主动的势头比较明显，您这边会结合主动投资逻辑用在咱产品上么？具体是怎样实践的？

梅律吾：前面已经谈到，诺安创业板增强基金的系统框架，量化研究与基本面研究相结合。基本面研究就是主动投资逻辑。我们更注重基本面研究，遵循主动投资逻辑。量化研究是辅助工具，起参考作用。

我们在三个维度都是这样实践的。宏观择时，当量化择时模型发出的信号，与宏观基本面研究结论不一致时，以宏观基本面研究结论为准。行业配置，当行业轮动模型发出的信号，与行业基本面研究结论不一致时，以行业基本面研究结论为准。个股选择，尤其注重基本面研究，多因子选股模型仅供参考。我们综合不同卖方分析师的观点和建议。“兼听则明，偏听则暗”。这样尽可能提高命中率，降低犯错概率。

Q8：近年来指数增强产品这个赛道也是内卷得厉害。在您看来，指数增强这个赛道里同质化现象是否存在？该如何做出自己的特色？

梅律吾：创业板这条赛道，同质化现象非常显著。创业板ETF和指数增强都算在内的话，目前有上百只产品。创业板指数增强产品也越来越多，竞争日趋激烈。

诺安创业板增强基金的特色，上一个话题已经谈到，注重基本面研究，遵循主动投资逻辑。我们对量化模型的依赖程度非常低。赛道里其他的创业板指数增强产品，都比较依赖量化模型。

由此派生出另一特色。由于我们侧重基本面研究，强调主动投资逻辑，因此基金组合的行业与个股集中度更高。这样基金产品有更强的beta，更加有利于投资者把握创业板牛市机会。

Q9：回顾去年创业板走势发现整体回撤较大，梅总您认为背后有哪些原因？

梅律吾：年创业板指回撤较大，主要有两方面原因。首先是全球利率环境逆转。去年美国迎来了史无前例的高通胀，美联储史无前例的连续大幅度加息。高通胀高利率是科技股的天敌。去年纳指以及香港恒生科技指数均为震荡调整行情，创业板指也不例外。其次是国内宏观经济环境相对较差，经济增长低于预期。

Q10：展望年，您对创业板指数及内部行业未来走势怎么看？

梅律吾：年创业板指有望缓慢回升，小幅度beta行情可期待，但各行业内部有比较显著的alpha，这正是我们明年努力的方向。

小幅度beta行情主要基于两方面原因。首先是全球利率环境变化，美联储加息周期进入尾声，年通胀与利率如从高位逐渐回落，这有利于科技股企稳和复苏，对创业板也是如此。其次是国内宏观经济形势逐渐向好，年经历了诸多冲击波，国内经济增速创下新低，年有望企稳，并且逐渐回升。

创业板指数内部各个行业年也有望缓慢回升，但是行业内部个股分化较大，行业内很多个股有alpha。

风险提示：本观点仅代表当时观点，今后可能发生改变，仅供参考，不构成投资建议或保证，亦不作为任何法律文件。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表对本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

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